11月8日，歌尔股份(002241.SZ)发布风险提示性公告，公司近日收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。目前与该客户的其他产品项目合作仍在正常开展。不难猜测，该名客户大概率为歌尔股份的重要客户苹果公司。根据公告，本次业务变动预计影响 2022 年度营业收入不超过33 亿元。与去年实现780亿元营收对比来看，本次业务变动预计约占公司2021 年度经审计营业收入的 4.2%，对公司业务影响有限。
对此，中信证券发布研报表示，歌尔股份深耕苹果产品十余年，产品线覆盖手机、手表、耳机、音箱等，此次停产产品，仅针对今年发布的一款智能耳机新品整机，其余产品仍正常供应，预计对应影响利润约2亿元，后续产能利用率下降导致的计提减值等影响仍然需要进一步观察。
“今年前三季度营业收入已经接近去年全年数据，所以预计对今年收入的影响非常有限。”有业内人士分析指出，“从歌尔股份的收入结构来看，智能声学整机对公司整体业绩的影响已经逐渐下降。”
值得注意的是，今年歌尔股份的智能硬件业务营收同比大幅增长，占总营收比重也在不断上升，高达58.73%，正在成为公司新的业绩增长极。
“智能硬件已经成为公司主要收入来源，其高速增长足以冲抵智能声学整机增速放缓所带来的影响。”上述业内人士分析称。
业务变动对业绩影响有限
公开资料显示，早在2010年歌尔股份就与苹果公司建立合作关系。2012年，歌尔股份开始展开整机配件业务合作，并于2018年正式开始为苹果公司供应TWS耳机。现如今，歌尔股份已与苹果公司在多款产品领域建立了长期合作关系。
作为苹果代工的龙头，自2018年，歌尔股份拿下苹果AirPods 30%的代工份额，成为AirPods全球第二大代工厂。
来自相关渠道的信息显示，此次歌尔股份受影响的产品，涉及的正是TWS智能无线耳机。不过，从行业发展来看，近两年TWS耳机的增速放缓，已不复前几年的风光。
根据英国Futuresource公司的全球TWS耳机出货量统计数据，自2019年下半年起，全球TWS耳机出货量增速由当时顶峰的297%开始逐步下降，在2022年上半年，增速已经放缓至13%。
“TWS耳机的高增长阶段已经过去，行业增速明显放缓，增量主要来自非苹果的安卓阵营。”有机构人士表示。
显然歌尔股份也意识到这一变化，早就对业务结构展开调整。根据财报披露，从去年至今年前三季度，公司智能声学整机的营收贡献和占比也在呈下降趋势。
数据显示，2021年，该项业务实现营收302.97亿元，占总营收38.73%;2022年前三季度，智能声学整机实现营业收入198.92亿元，同比增长3.60%;占总营收(741.53亿元)的26.83%。
与之相对的是智能硬件产品的高速增长，2022年前三季度智能硬件实现营业收入435.52亿元，同比增长95.87%。
虽然预计影响营业收入30多亿元的业务会被调整，但是从歌尔股份营业收入构成以及各项业务的毛利率来看，智能声学整机产品的调整对歌尔股份而言已构不成重要影响。
数据显示，2021年歌尔股份毛利率最高的业务为精密零组件，整机产品利润率相对较低，而以果链产品为代表的智能声学整机产品毛利率最低，仅有10.33%，且毛利率比上年同期减少4.54%。
VR/AR业务迎来高速增长
智能声学整机业务增长受限，歌尔股份也在寻找新的风口——VR/AR设备。
公开资料显示，早在2012年开始，歌尔股份开始布局AR/VR业务，并成立合资公司、收购国外音频技术公司等。近两年，歌尔股份加速转向VR市场。
2020年，歌尔股份拿下VR龙头Meta Quests 2的独供大单，到目前歌尔股份已与全球主流VR头显品牌达成长期深度合作，占据全球中高端VR头显80%的市场份额。
从今年前三季度财报数据来看，VR/AR赛道也正成为歌尔股份业绩最重要的引擎之一。
据财报，2022年前三季度歌尔股份智能硬件(主要产品包括虚拟现实/增强现实产品、智能可穿戴产品、智能家用电子游戏机及配件产品、产品等)营收435.52亿元，占总营收比例达58.73%，而该业务在2021年占总营收比例为41.94%，2020年该比例为30.57%。
从行业发展来看，AR/VR赛道也迎来高速增长期。
根据今年IDC发布的最新数据显示，2021年全球AR/VR总投资规模接近146.7亿美元，并有望在2026年增至747.3亿美元，复合增长率(CAGR)将达38.5%。其中，中国市场五年复合增长率预计达到43.8%，增速位列全球第一。
从整个行业来看，上半年全球VR/AR出货量同比增速明显，全球VR虚拟现实行业延续高速发展态势，更多的消费电子和互联网行业内知名厂商积极投入VR虚拟现实产业，推动了相关硬件技术和软件内容的持续进步和发展。
2022年，Meta、索尼、Pico等多个VR头部玩家陆续推出VR头显新品且出货量可观。此外，苹果预计于2023年初发布的MR眼镜，有望推动各手机厂商和互联网厂商作为新玩家进入行业，终端设备提供商或百花齐放。
对此，光大证券发布研报称，伴随消费级VR在硬件端及软件端的同步成熟，VR产品已处于大批量出货前夕。
海通证券在一份研报中也表示，VR产品在未来几年中有望保持高速增长，而歌尔股份在全球VR制造领域占有优势份额，在AR领域布局也较为深厚。
可以预见的是，VR/AR业务将成为公司未来业绩的重要增长点。
多元化布局抗风险
除了在整机上进行战略布局，为持续提升公司长期竞争力，歌尔也加大了在微电子、光学等领域关键零组件的布局，提升企业核心竞争力。
在光学零组件方面，歌尔是全球VR光学产品的主力供方，具有VR/AR的光学研发和生产制造的一站式能力，可以为客户提供多种解决方案。2019年歌尔量产全球首款折叠光路模组，2020年率先引进了全球领先的自动化纳米压印生产线，建设了国内首条衍射光波导量产线，光学已成为零组件业务板块的重要一极。
而在微电子板块，歌尔股份也在把握行业发展风向，旗下子公司歌尔微电子股份有限公司 IPO 申请已成功上会通过，将于深交所创业板挂牌上市，其在MEMS传感器和 SiP 领域已具有行业领先的技术水平，研发出具有自主知识产权的芯片。
根据Yole 的数据， 2019-2021 年歌尔微 MEMS 产品销售额在全球 MEMS 厂商中排名分别为第9名、第6名和第8 名，是上榜全球 MEMS 厂商十强中唯一一家中国企业。2020 年，歌尔微 MEMS 声学传感器市场份额达 32%位居全球第一。
在此前公司接受投资者调研时曾表示：“虽然全球消费电子行业近期表现不佳，但市场低谷中也蕴藏着新的机会。消费电子行业的增长驱动力，将逐步从传统硬件向新一代智能硬件切换，VR/MR/AR、智能穿戴等产品将成为最核心和最具确定性的机会。”
不难看出，歌尔股份在VR/AR领域已经形成十分显著的聚合优势，不管在技术、经验，还是整体解决方案等方面，歌尔股份都具有一加一大于二的实力，有力实现稳健而长远的发展。
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